二十年期收益率高位，却未能为美元指数带来提振

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美国近二十年来处于最高水平的长期国债收益率，仅推动美元指数波动了0.03点。现货价格勉强站稳99.50上方，当日波动区间仅17点；指数持续运行于200日指数移动平均线(EMA，约99.75)下方，过去两周该均线压制住每一轮上攻尝试。

美国30年期国债收益率攀升至5.3%附近，创下2007年6月以来新高。按常理，仅此一项就应当利好美元，但本次并未兑现，原因在于全球市场同步上演收益率上行。日本10年期国债收益率创下三十年来新高；德国30年期国债收益率触及2011年以来最强水平；法国30年期国债收益率回到2008年之后从未见过的位置；英国、意大利、瑞士、加拿大的长端收益率同样走高。

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汇率是相对价格，而本轮属于全球同步的收益率绝对上行。只有当一国收益率的上行速度快于交易对手货币时，收益率抬升才会利好本币；全球期限溢价同步扩张，没有给任何货币创造相对利差优势。美元指数中欧元权重占比57.6%，德国长端债券与美债同步抛售，仅这一项就抵消了美元指数过半的权重影响，其余五种货币尚且不计。

日元板块的表现甚至称不上中性。日元权重占13.6%，日本本国债券收益率站上三十余年高位，这会促使全球规模最大的海外资本池选择回流本土，不再向外提供套息交易资金。再计入英镑、加元权重——二者长端收益率近期同样走高，美元指数超过80%的成分货币都受这同一股力量重新定价。

原本支撑美元的政策预期正在转向回落

真正能够主导货币定价的是利率曲线的政策预期部分，而当前预期正在对美元形成利空。利率期货隐含的会议概率显示，9月16日维持利率不变的概率为65.4%，10月28日按兵不动概率52.4%，12月9日维持利率不变概率达到33.0%。而在8月10日，市场还笃定12月会加息。

短短八个交易日，市场已经消化掉约三分之一的终端加息预期；2026年每一次议息会议的利率预期都尚未计入降息，降息预期最早也要到2027年才会显现。这并非降息周期开启，而是加息时点被延后。这既夺走了美元的套息交易逻辑，同时又没有出现足以庇护美元的经济衰退恐慌。

周二公布的数据也并未支撑加息预期。美国7月新屋开工123.9万套，市场预期135万套，前值141.5万套；成屋待完成销售环比下滑2.3%，市场原本预期上涨0.3%；工业产出环比0.2%，低于预期的0.3%。唯有周一公布的8月纽约联储制造业指数表现亮眼，录得20.6，高于预期11，但调查问卷的乐观情绪并不会被利率市场纳入定价。

避险买盘同样缺席

受推高长端收益率的同类消息影响，亚盘与欧盘时段市场风险偏好走弱。华盛顿方面确认，美国既没有、也暂不计划与伊朗开展谈判，海上封锁维持现状，国际原油价格站上85美元关口。放在过去五年，这样的组合本应利多美元，但美元指数却毫无动静。

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在这样的背景下，17点的窄幅波动并非代表市场平静，而是市场已经没有进一步交易叙事。自6月末高点接近101.75回落之后，过去两周美元指数就在200日指数均线附近震荡。日线随机相对强弱指标(StochRSI)接近14，连续第二周处于指标区间底部，却迟迟没有反弹信号。这说明空头只是保持耐心，并非力量耗尽。

本周后续重点事件

周三格林尼治时间18:00，美联储7月28?29日FOMC会议纪要将公布，为本周首个高影响力事件。在7月的会议上，有三名美联储理事投票支持加息25个基点；过去三周市场已经在定价层面抹去了这次加息的可能性，因此本次纪要将用来检验这一小派鹰派官员的实际孤立程度。

周四将公布美国初请失业金数据，市场预期21万，前值20.9万；费城联储制造业调查预期从41.4回落至25，近乎腰斩。周五将公布8月PMI初值，为本周第二个高影响力数据，也是本周唯一能够显著改变9月利率定价的综合调查数据：制造业PMI预期53.8(前值53.9)，服务业PMI预期54(前值54.6)。