谷歌与黑石的战略联姻实盘公司，正在向算力租赁市场投下一枚重磅炸弹。这场超大规模云计算巨头对新兴算力服务商的"正面进攻"，或将从根本上重塑AI基础设施市场的竞争格局与利润分配。
周一晚间，谷歌与黑石宣布联手组建一家新合资公司，专注于基于谷歌自研张量处理器（TPU）的云计算服务，黑石承诺初期投入50亿美元，计划于明年上线500兆瓦云计算容量。消息公布后，以出租芯片算力为核心商业模式的"新云"（neocloud）企业股价随即承压——CoreWeave与Nebius Group周二美股盘前双双下跌约4%。
伯恩斯坦分析师Madison Rezaei对此发出明确预警：尽管此次交易规模相对有限，但它标志着超大规模云计算巨头对这一市场"更为认真的进攻"的开始，将对CoreWeave等新兴算力服务商的定价能力和利润率构成持续压制。
合资规模有限，但战略信号意义深远从绝对体量看，此次合资公司的初期规模尚不足以对CoreWeave构成即时威胁。Madison Rezaei指出，预计2027年达到500兆瓦的容量，"相对于CoreWeave明年的预期规模而言，这一公告体量较小"，因此短期内"并非迫在眉睫的问题"。
然而，Rezaei强调，这笔交易的真正意义在于其战略指向——它代表着超大规模云计算玩家"开始更为认真地进攻这一市场"。谷歌方面表示，此次合作旨在为客户提供"更多选择和灵活性"以获取云端TPU资源。与此同时，Alphabet股价在周二盘前小幅上涨，黑石股价亦同步走高，市场对两家主导方的前景持乐观态度。
元股证券:ygzq.hk定价与利润率承压，CoreWeave转型之路更加艰难伯恩斯坦的核心判断直指CoreWeave的商业模式痛点。Rezaei在研报中写道，"竞争加剧将压缩CoreWeave在新合同上的定价空间和利润率，并使其向更多企业客户转型的进程更加困难"。
她进一步分析认为，在资本成本、长期利润率潜力以及电力资源获取等关键维度上，"黑石与谷歌的联合体在所有这些方面都应占据优势"。这意味着，CoreWeave在与这一强强联合的竞争对手争夺市场份额时，将面临系统性的结构劣势。目前，Rezaei对CoreWeave股票维持"跑输大市"评级。
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超大规模巨头加速布局，新云商业模式面临考验此次合资公司的架构清晰呈现了超大规模云计算巨头的竞争逻辑：谷歌负责提供TPU芯片、软件及各类服务，黑石则以雄厚资本支撑基础设施建设，双方形成技术与资金的高度互补。
TPU已成为Alphabet旗下的重要战略资产实盘公司，该公司亦已释放信号，计划在自研芯片领域持续深化布局。对于CoreWeave、Nebius等以租赁GPU算力为核心业务的新兴服务商而言，当拥有自研芯片、充裕资本和成熟客户网络的超大规模巨头亲自下场，其赖以生存的差异化空间将面临长期且持续的压缩。截至发稿，CoreWeave与Nebius均未就此事回应置评请求。
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