【华闻日度观点0625】原油持续走弱，化工系集体下行

黑色板块

【钢材】

供需压力加大，库存大幅累积。需求端，下游进入淡季，加之二季度基建和制造业投资放缓，钢材需求显著转弱，短期需求压力加大。供应端，钢厂利润持续下滑，生产压力加大，钢材产量由增转降，供应压力依然较大；总体而言，短期，受钢材供需矛盾转弱，库存压力加大的影响，钢材面临一定的下行压力，有待时间消化；中长期来看，随着宏观政策的落地实施，钢材需求改善预期仍较强，加之成本支撑牢固；在此环境下，钢价震荡筑底的概率较大。

【铁矿石】

供应预期收缩，需求维持高位。需求端，钢厂利润虽有下滑，但当前正处于生产旺季，高炉生产负荷维持高位水平，铁水产量高位回升，铁矿需求延续旺盛态势。供应端，海外矿山发运量维持高位水平，同比略有下降，当前供应压力仍较大。不过，近期澳洲BHP矿山劳资谈判进展缓慢，对铁矿供应形成一定的收缩预期，有助于缓解铁矿供应压力。综合来看，随着铁矿供应增长压力的逐步消化，铁矿估值水平也逐渐被挤压至偏低水平；下半年，“十五五”规划重点项目逐步落地实施，铁矿需求改善预期逐步增强，加之供应收缩预期增强，铁矿供需改善预期逐步增强，价格筑底反弹的概率加大。

【焦煤】

供需矛盾突出，价格支撑较强。需求端，钢厂处于生产旺季，高炉生产负荷保持高位，铁水产量高位趋增，煤焦需求保持旺盛态势。供应端，山西省煤矿逐步复产，焦煤产量边际逐步回升，但煤矿复产后生产负荷显著低于停产之前的水平，供应恢复水平偏低。与此同时，蒙煤进口高位回落；焦煤整体供应趋于紧张，尤其是主焦煤供应缺口较大。总体而言，在煤矿安监政策趋严的大环境下，煤矿复产进度以及复产后的生产负荷水平均低于预期，焦煤供需矛盾仍趋紧张，库存随之而显著下降；在此环境下，我们预计焦煤价格仍将延续震荡上行的状态。

【焦炭】

供需预期趋强，成本维持高位。需求端，钢厂处于生产旺季，高炉生产负荷保持高位，铁水产量高位趋增，焦炭需求较为旺盛。供应端，受山西煤矿事故影响，主焦煤供应趋于紧张，焦企生产受限，焦炭产量持续下滑，供应趋于收缩。与此同时，焦煤现货价格大幅上涨，使得焦炭生产成本维持在高位水平。总体而言，当前焦炭供需矛盾仍趋于增强，生产成本维持高位水平，在此环境下，焦炭价格预计仍将延续震荡上涨状态。

能化板块

【甲醇】

今日甲醇价格震荡走低，明显收跌。本周国内甲醇产量和产能利用率如期上升。本期整体恢复量多于损失量，故产量增加，产能利用率上涨。下周产能利用率和产量预期增加。华东装置重启后满负荷运行，山东恒通装置负荷提升，MTO周均开工率小涨。山东MTO装置停车检修，其他企业装置预期稳定运行，下周MTO周均开工率预期下降。本周传统产品需求产能利用率涨跌互现。甲醛产能利用率大幅下降，而冰醋酸和氯化物产能利用率明显回升。下周传统产品需求产能利用率仍涨跌互现。当前进口回归预期、下游弱需求拉锯博弈持续，上游生产端出货需求仍存，叠加产区新一轮长协展开，整体供应端相对充裕，偏空预期将继续压制买盘介入力度，故预计下周内地企业库存大概率继续累积表现。下周期，下跌行情下，预计下游买气仍显不佳，但部分区域内地至沿海套利空间关闭，且显性外轮抵港量仍处低位，预计下周港口甲醇库存继续下降，具体关注内贸补充量变动情况及提货量变动。内地甲醇市场继续回落，企业竞拍成交一般。港口甲醇市场上午月内基差偏强，整体成交一般。供应端方面，国内煤制甲醇装置整体开工率维持高位，市场货源供给整体充裕。需求端方面，作为甲醇最大消费领域的甲醇制烯烃行业，整体利润持续倒挂，沿海部分MTO装置处于检修、降负状态，内地多套MTO装置陆续停车。同时，甲醛、醋酸、二甲醚等传统下游装置开工率均处于年内低位，对甲醇的采购需求持续收缩，市场整体无新增需求增量。6月下旬进口实际到港增量有限，低位港口库存将对现货价格形成阶段性缓冲。进入7月后，伊朗前期集中发运的船货将大批量抵港，进口增量正式落地，港口累库节奏将持续加快。短期甲醇期货价格或维持弱势。中长期仍需紧盯中东地区企业库存变化及船货实际发出节奏。

【尿素】

今日尿素价格弱势震荡后尾盘跌势扩大，明显收跌。本周尿素产能利用率和周度产量回升。下周供应端开工率维持高位，日产21.5-22万吨。复合肥产能利用率如期小幅回升。主产区中：河北地区因进入季节空档期，企业装置停车检修增多；苏皖地区部分小型企业负荷也伴随订单减少出现下滑；湖北、西南等主产区企业负荷较为稳定，以销定产中；山东、河南地区前期部分停车装置以及降负荷企业周内开工有所提升，多转产小麦肥中。下周期关注秋季肥预收情况，不同区域变化存异，预计复合肥产能利用率低位暂稳。随着出口指导价有向下调整预期的出现，企业承接出口订单量或有增加预期，但国际货源供应增加，短期内出口利润收窄，还需依靠实际内需催动企业厂库下降，因此整体库存压力仍存。部分中东地区货源也释放出陆续回流国际市场的信号，进一步加剧了国际供应端的宽松预期，国内出口形势阻力重重，短期难以明显增量，港口库存缓慢增加为主。需求端农业跟进缓慢，工业刚需为主，整体支撑偏弱。市场缺乏利好驱动，业者观望情绪浓厚。供需面偏弱，出口端支撑不足，短期尿素期货价格或维持震荡偏弱走势。继续关注下游备货节奏及出口政策变化。

【纯碱】

今日纯碱2609主力合约继续震荡下行。供应端，本周国内纯碱总产量75.05万吨，环比下降2.75%；综合产能利用率78.80%，环比回落2.23个百分点。减量主因湖北双环降负、安徽红四方装置微调，唐山三友、山东海天等多家企业延续降负运行，安徽德邦、中盐昆山等维持停车状态。需求端，下游整体以刚需补库为主，采购情绪谨慎：浮法玻璃重碱需求20.63万吨，环比微增0.34%；光伏玻璃需求10.47万吨，环比微降0.10%；轻碱下游行业整体表现清淡。出口量维持6万吨与上期持平。下周浮法玻璃一条产线计划冷修、光伏玻璃存在放水预期，综合需求将延续低位运行。库存端，本周纯碱厂家总库存173.24万吨，环比上涨1.89%，其中轻碱库存107.22万吨、重碱66.02万吨，双双呈现累库态势；社会库存维持50万吨左右窄幅增加，企业待发订单接近10天，窄幅下降。下周预计企业库存进一步增至175万吨，累库趋势延续。短期供强需弱格局未改，成本支撑有限，预计纯碱价格延续低位震荡，重点关注下游补库节奏与装置检修落地情况。

【玻璃】

元股证券:ygzq.hk

今日玻璃2609主力合约继续震荡运行。供应端，本周全国浮法玻璃产量103.14万吨，环比小幅增长0.33%；行业平均产能利用率73.29%，环比提升0.24%；截至6月25日日熔量14.6万吨，环比下降1.35%。需求端，端午假期后终端需求疲态难改，南方传统雨季制约户外施工进度，下游深加工企业订单天数均值仅8.3天。中下游拿货态度普遍谨慎，维持随采随用、刚需补库策略，未出现集中补库行为。下周需求端难现实质性改善，加工厂订单偏弱格局将延续。库存端，本周全国样本企业总库存7644.3万重箱，环比上涨0.59%，同比增长10.44%。区域分化明显，华中区域累库幅度最大达2.26%，仅西南区域因产线停产库存微降0.71%。原片企业主动去库意愿强烈，但实际出货阻力较大。利润端，本周浮法玻璃周均综合利润-134.15元/吨，环比下降12.46%，亏损持续扩大，全线处于亏损状态。下周燃料成本或微降，但需求疲软下利润仍将维持低位。传统淡季叠加新产能持续释放，企业出货压力不减，预计现货价格将继续弱势整理，后续需关注冷修减产兑现节奏。

【烧碱】

今日烧碱2609主力合约震荡运行。供应端，本周样本企业平均产能利用率80.7%，环比下降0.2%；周度产量81.3万吨，环比减少0.5%。需求端，主力下游分化明显，氧化铝行业开工率82.1%，环比提升0.3个百分点，山东区域氧化铝集中发货支撑本地液碱需求；粘胶短纤产能利用率89.87%，环比提升0.36%。但印染、造纸等非铝下游需求持续低迷，拿货力度不足，整体需求支撑有限。库存端，截至6月25日，全国样本企业厂库库存49.51万吨（湿吨），环比上涨2.72%，同比大幅增长35.08%；行业库容比28.65%，环比微降0.27%。区域分化显著，华北、华中因集中发货呈现去库，华东、西北则延续累库趋势，山东低度碱库存处于偏低水平。本周山东氯碱企业周平均毛利68元/吨由负转正。利润修复主因32%液碱、50%液碱及液氯价格同步上行，尽管原料原盐价格小幅上涨，但整体成本端变动有限。下旬检修装置增多支撑价格，下游需求无明显增量，预计液碱价格稳中偏强。

【沥青】

今日沥青价格震荡走低，明显收跌。霍尔木兹海峡通航持续改善，伊拉克等产油国计划加速增产，国际油价下跌。本周四沥青厂库继续累库，社会库存维持去库趋势。华东地区厂库增加最为明显。分析原因主要是厂恢复生产，但随成本大幅走跌，市场报价走弱，业者受跌价情绪影响拿货心态谨慎，炼厂出货量下降使得库存增加。华东地区社会去库良好，分析原因主要是原油成本端松动明显，业者担忧市场价格快速走跌，优先消耗社会库资源，带动库存去库明显。本周江苏新海及茂名石化相继复产沥青，沥青产能利用率增加。国内沥青出货稍有下降，其中西北地区区内主营克石化维持主动累库状态，炼厂出货下降；华南地区区内个别炼厂刚复产，沥青资源暂未出成品，出货近期有所减少。周期内，南方梅雨持续拖累下游施工，仅西北、西南局部项目支撑局部开工回暖，华北、华中、华南、华东、山东开工均环比回落，国内改性沥青整体产能利用率微降。国际原油价格大跌令成本支撑持续松动，原料供应逐渐回升，炼厂复产意愿提升，市场货源供给稳步增多。当前南方地区进入梅雨季节，持续的降雨天气直接导致道路等终端施工进度不及预期，从而减少了改性沥青的实际消耗。厂库连续累库，短期沥青期货价格或跟随成本端维持偏弱走势。中长期则继续关注供应恢复和下游需求回升情况。

【燃料油】

今日高低硫燃料油低开后震荡下行，明显收跌，燃料油跌幅更大。霍尔木兹海峡通航持续改善，伊拉克等产油国计划加速增产，国际油价下跌。据贸易人士和航运数据显示，由于伊拉克和沙特阿拉伯将供应改道运至其他港口，同时经霍尔木兹海峡的运输量预计将回升，中东地区燃料油出口量预计将在6月反弹至四个月高点。随着美国和伊朗达成临时协议以结束双方冲突，更多货船将逐步通过霍尔木兹海峡，该地区的供应量可能进一步增加，这导致新加坡等主要交易中心的高硫燃料油价格大幅下跌。截至6月24日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存增加531.1万桶，至四周高位2,030.2万桶。部分加油需求继续转移至中国港口，预计6月新加坡船用燃料油销量或将出现小幅下滑。对于高硫燃料油市场而言，中东供应回升对市场存在利空；炼厂端利润承压，国内地方炼厂开工率降至低位，作为重要弹性部分的炼厂终端消费减少。供应预期增加而需求恢复缓慢。低硫燃料油方面，目前现货相对偏紧，船燃端需求表现较好，海峡开放有望刺激航运活动阶段性攀升，进一步提振船用燃料油消费。西方炼厂检修导致直馏渣油及调油组分偏紧，新加坡套利船货到港偏低、现货升水使低硫燃料油相对抗跌。但中期来看，随着科威特炼厂复产、市场环境逐渐恢复到战前状态，低硫燃料油供应剩余产能相对充裕，而船燃消费结构的转型将进一步侵蚀低硫燃料油市场份额，整体基本面或重回宽松状态，市场驱动偏弱。短期高低硫燃料油价格或跟随原油成本端维持偏弱走势。

【原油】

消息面，据路透消息报道，美国能源部长周三表示，过去24小时内，约有2000万桶原油经由霍尔木兹海峡运出，随着更多滞留的油轮驶出海峡，市场对原油供应担忧进一步缓解；Kpler分析显示，近期霍尔木兹海峡航运活动有所增加，最近几天的日均航次超过25艘，而此前每天约为10至11艘，根据IMO估算，目前仍有大约500至600艘船只滞留在海湾内，其中包括100多艘油轮。库存端，根据EIA数据显示，截至6月19日当周，美国商业原油库存下降608.8万桶至4.1213亿桶，连续9周去库，库欣原油库存降至1900万桶，为2014年以来最低水平，汽油库存增加206.4万桶至2.1629亿桶，馏分油库存增加306.4万桶至1.0612亿桶。当前油价已初步计价海峡全面放开，利空得到一定程度释放，当前处于原油消费旺季，油价下方支撑上升，继续追空风险上升。

【烯烃】

今日烯烃价格持续下行，明显收跌。霍尔木兹海峡逐步开放，叠加美国部分解除对伊制裁推升供应增长预期，国际油价下跌。因中东冲突持续缓解，成本端支撑连续减弱，聚乙烯市场持续偏弱，生产企业积极下调出厂价。下游工厂观望为主，采购谨慎，成交连续偏弱。其次因为近期生产企业装置部分开车，供应小幅上涨。因此生产企业库存积累，社会样本仓库库存去化减慢。因市场价格维持跌势，短期无止跌迹象，下游工厂多维持观望，采购谨慎，成交难有放量。其次因为新装置有投产计划，供应呈上涨趋势，生产企业压力增加。所以生产企业库存预计维持积累。成本端压制明显，下游需求支撑松动，消息面偏弱，难有利好提振，业者维持降价出货，市场承压下行，成交偏弱。PP周内现货报盘连续下跌，场内心态偏空，上游积极出货，因此本周生产企业库存环比下降。随着美伊协议落地及PDH等装置利润修复，7月集中复产预期强化，前期因供应收缩导致的现货紧缺情况瓦解；而下游处传统淡季，刚需采购乏力，出口亦因内外盘倒挂及全球物流受阻而停滞。故本周期港口库存消耗有限、持续累库。地缘冲突结束，然海运价格高位，且出口降温，加之国内需求淡季，资源消耗有限，故港口库存下周期或仍有累库预期。市场商家报盘延续宽幅下跌，为促成交继续大幅让利，然市场价格接连大幅下跌局势下，下游工厂为防止亏损不可控，“不买跌”心态下采购谨慎。美伊谈判进展顺利，霍尔木兹海峡限期免费开放，国际油价持续下跌，成本支撑回落。供应增加而需求仍然偏弱。生产企业库存压力增大，短期烯烃期货价格或继续维持偏弱走势。

【聚酯】

（1）对二甲苯。本周福海创80万吨PX装置6月25日检修一个月，中金石化160万吨装置、海南炼化100万吨装置，扬子石化89万吨、福海创一套80万吨PX装置，浙石化一套200万吨装置延续检修，其他装置负荷未有变化，本周PX产量为65.55万吨，环比-0.33%。国内PX周均产能利用率79.07%，环比-0.26%。产量受未来检修计划影响预计进一步下滑。下游PTA装置开工率小幅回升至69.2%（+1.5%），但整体仍处于低位。PX自身基本面坚挺，7月检修集中（海南炼化、东营威联、盛虹炼化等），供应将进一步收缩，去库幅度预计扩大。但受美伊协议超预期推进、原油价格坍塌拖累，PX价格跟随成本大幅下跌。当前价格已部分定价供应恢复预期，估值下方空间有限，若原油止跌则可能反弹。

（2）PTA。截至今日，PTA周度总产量为129.27万吨，较上期的128.1万吨，幅度环比+0.91%，幅度同比-8.21%。本周PTA工厂库存天数在4.82天，较上期的4.52天，幅度环比+6.64%，幅度同比+17.85%。下游厂内PTA库存天数为9.42天，较上期的10.42天，幅度环比-9.60%，较去年同期的7.45天，同比+26.44%。PTA加工费为657.05元/吨，较上期613.35元/吨，环比+43.70元/吨，同比+229.23元/吨。整体来看，PTA周度产量回升，供需偏紧状态得到一定缓解，PTA在产业链中仍相对强势，后市关注中东局势变化，近期受成本端影响较大。

（3）乙二醇。截至今日，本周乙二醇周度产量为35.66万吨，较上周同期的36.1万吨，幅度环比-1.22%。乙烯制乙二醇开工率为50.14%，较上期的49.29%，幅度环比+0.85%，幅度同比-12.20%。煤制乙二醇周度产能利用率63.54%，较上期的66.87%，幅度环比-3.33%，幅度同比+6.28%。乙二醇华东港口库存在54.9万吨，较上期的55.6万吨，幅度环比-1.26%，较去年同期的57.26万吨，同比-4.12%。乙二醇社会库存为162.5万吨，较上期的160.5万吨，幅度环比+1.25%，幅度同比-13.19%。乙二醇预计到港量为2.2万吨，较上期的0.47万吨，幅度环比+368.09%，幅度同比-80.36%。短期供需仍有韧性，但中长期受进口恢复预期压制，呈现近强远弱格局

（4）短纤。供应端，直纺涤短开工率80.3%（+3.8%），供应有所回升。需求端，下游纯涤纱开工率下滑，终端订单改善成色不足，低位阶段性囤货后进入消化周期，产销跟进一般。后市短纤走势整体跟随成本端波动，自身驱动不强，加工费上方空间有限，预计震荡运行。

（5）瓶片。上周聚酯瓶片装置负荷持稳在80.5%（-0.9%），产量维持稳定。随着需求淡季来临，内贸表现平平，外贸订单因海运费上行及发货受阻环比转弱。下游采购以少量多次为主，工厂库存可用天数9.24天，偏低但持稳。新装置投产（天圣、科森等）及长停装置重启预期压制市场心态，上行动能不足。

【纯苯&苯乙烯】

（1）纯苯。上周纯苯周度产量为47.57万吨，周环比小幅下降0.23万吨；产能利用率维持在66.1%，较上期小幅回升0.6个百分点。随着检修装置重启，市场预期6月纯苯供应将逐步恢复。下游周度加权开工率为61.11%，较上期小幅回落0.09个百分点，消费短期回落，供需缺口缩小。江苏纯苯港口样本商业库存延续去化但速度放缓，隆众口径库存为9.5万吨，较上期10.0万吨去库0.5万吨，环比下降5.00%。预计近期纯苯或震荡偏弱运行。

（2）苯乙烯。上周苯乙烯周度产能利用率为63.46%，较上期的62.56%，环比回升0.9个百分点，但同比仍下降10.21个百分点。6月份苯乙烯供应延续回升，从近期白电排产数据表现来看，苯乙烯下游需求整体或走弱。截至6月18日当周，江苏苯乙烯港口样本库存总量为8.96万吨，较上周同期增加0.65万吨，环比+7.82%。苯乙烯基本面整体转弱，同时受地缘局势影响，国际原油价格大幅回落导致成本支撑减弱，预计近期或震荡偏弱运行。

【LPG】

海外市场，美伊达成谅解备忘录后，市场定价霍尔木兹海峡恢复通航，LPG市场面临中东货源回归冲击。国内市场，供给相对充足，截至6月19日当周，国内液化气商品量48.37万吨（周环比+0.75%），LPG到港量64.5万吨（周环比+41.1%）；国内炼厂库存18.79万吨（周环比+7.3%）；港口库存233.4万吨（周环比+10.5%）。关注原油价格变动，近期或跟随成本端变动，关注中东地缘局势变化，注意风险控制。

有色板块

【铜】

宏观层面，美联储6月FOMC会议释放鹰派信号，18位官员中9位预计年内至少加息一次，美元指数站稳101关口并创13个月新高，强势压制以美元计价的铜价。同时，美伊达成第一阶段谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航量回升至阶段高点，地缘供给风险溢价基本消退。全球科技股重挫引发避险情绪，进一步拖累风险资产。基本面上，矿端紧缺格局延续，铜精矿现货TC维持-120.5美元/干吨的历史低位，消息面，巴拿马政府委托对第一量子旗下Cobre Panama铜矿的审计显示综合合规率约88%，复产概率较高，该矿年产能约35万吨。精炼端，进口货源与国产货源到货增加，持货商甩货情绪升温，现货维持贴水，供应偏宽松。需求端，传统淡季特征明显，地产低迷拖累建筑用铜，下游畏高观望，按需小批量采购为主。库存方面，LME铜库存降至33.91万吨，持续去库；国内社会库存周环比微增，去库节奏阶段性受阻。COMEX铜库存则高企于65.9万吨，前期"抢铜"行为已大量透支美国进口需求。关税方面，6月30日美国精炼铜232关税评估到期，市场预期可能分阶段加征15%-30%关税，COMEX-LME价差近期收窄，反映市场对不加征关税的担忧攀升。若关税落地不及预期，COMEX高库存面临流出风险，或冲击非美市场供需格局。整体来看，矿端紧缺与LME去库为铜价提供底部支撑，但美联储鹰派立场、美元强势及关税政策不确定性三重压力下，短期沪铜或维持偏弱震荡，重点关注6月30日关税决议落地情况。

【铝&氧化铝】

几内亚铝土矿出口管制措施待落地，市场传闻2026年出口量或限制在1.5亿吨以内，较2025年减少约18%。但据Mysteel数据显示，6月几内亚铝土矿发运量预计仍达1700万吨，同比维持正增长，“发运断崖式下跌”叙事并不成立。7月海运费回落将带动矿石发运量修复性反弹，进口矿CIF价格持稳托底。氧化铝方面，据阿拉丁调研，截至6月23日，广西地区氧化铝新项目累计投产产能达到560万吨。其中3-4月投产的340万吨已基本实现满产，6月初部分企业陆续启动二期生产线(220万吨)已于近日产出成品，预计将在7月中旬左右逐步达产。电解铝方面，美伊达成和平协议重新开放霍尔木兹海峡，中东电解铝复产预期升温，地缘风险溢价加速出清。国内方面，铝水比例连续回升，铸锭转铸棒等加工材，铝锭实物流通减少，叠加国内电解铝产能规范化推进，造成6月铝锭实际供应量小幅下滑。表现在库存端为内外库存均下滑。整体来看，铝基本面支撑尚存，但有所弱化，而美联储加息预期下，宏观情绪走弱对铝价压制明显，预计短期沪铝走势仍偏弱，待企稳，而氧化铝或继续低位宽幅震荡。

【锡】

美联储加息预期施压，叠加AI算力金属炒作情绪降温，资金集中撤离有色板块，多重因素共振引发锡价回调。基本面上，因佤邦雨季开采效率继续走低，锡精矿 TC难实质改善。7-8月雨季尾声，若佤邦复产出现实质性进展(炸药放开+排水完成+运输恢复)，矿端边际转松可能推动 TC回升。精炼端，云南、江西两省精炼锡冶炼企业开工率呈现小幅下滑，云南产区在前期的 80%-90%相对高位维持，江西产区则继续被困在 35%的低位区间。消费端淡季刚需为主，去库节奏放缓。前期逢低补库脉冲消退后，终端传统消费淡季拖累下，库存消化持续性存疑。整体来看，锡原料端刚性约束未改，矿端紧缺为锡价提供坚实支撑，但支撑力度预期减弱，上周美联储会议偏鹰，美元走强对锡价形成估值压制。周内重点关注美联储官员言论以及国内库存去化情况，短期来看，沪锡尚未止跌，待企稳。

【碳酸锂】

今日碳酸锂2609主力合约再度大幅下行。最新产业供应端维持紧平衡格局，产能释放弹性有限，国内碳酸锂周度产量2.58万吨，环比增长0.78%，对应整体产能利用率52.44%。结构上部分盐湖产线进入检修期，锂辉石、云母提锂产线维持高开工，新投产线逐步贡献产量，但受环保政策约束，行业整体开工抬升空间有限。海外矿端价格中枢上移，6.0%锂辉石CIF中国价报2430美元/吨，周度上涨75美元/吨；5-6月锂辉石累计到港量环比均下降25%，智利对华碳酸锂发运回落，矿端流通货源偏紧。需求端刚需支撑稳固，边际呈现修复特征。下游正极材料开工稳健，磷酸铁锂周度产能利用率维持72%高位，三元材料回升至60%，头部企业满产满销。下游逢低补库情绪升温，库存端连续八周去库，SMM统计当周总库存95812吨，环比减少0.86%；大样本库存129959吨，环比下降0.92%。库存结构分化显著：冶炼厂小幅累库122吨，产出持续向产业链传导；下游工厂主动补库1595吨，终端刚需采购意愿回暖；贸易及电芯环节去库2550吨，流通环节抛压集中释放，库存由贸易端向下游生产端转移。整体来看，碳酸锂当前仍处于供应有韧性、需求提升、库存高位震荡的宽幅博弈格局，后续走势需重点关注津巴布韦锂矿实际到港量、下游旺季补库节奏、仓单数量变化。短期价格相对低位易提振下游采购热情对价格形成支撑，近日现货成交较为活跃。

农产品板块

【棉花】

受美元指数升至13个月高位及原油下跌拖累，昨日ICE美棉主力合约收于76.19美分，跌幅3.05%,市场对美联储维持偏紧货币政策预期升温，削弱美棉出口竞争力，导致美棉下滑。郑棉主力CFO9合约今日收于15685元/吨，较前日下跌245元，内外盘联动走弱。据中国棉花信息网数据显示，国内3128B新疆棉现货报价下调至17398元/吨，纺织淡季特征显著,贸易商挺价意愿下滑。纱布成品持续累库，Mysteel监测纺纱厂开机率维持在75%左右、织布厂仅约40.5%，需求端支撑乏力。当前商业库存仍处339万吨以上高位，叠加月底USDA种植面积报告临近，市场观望情绪浓厚，短期棉花期现货价格或延续震荡偏弱运行，重点关注主产区天气变化及宏观政策动向。

【白糖】

6月25日，白糖期货主力合约收于5210元/吨，较前几日持续回落，现货市场同步下行，南宁、湛江、昆明等地报价分别报5280元/吨、5200元/吨和5080元/吨，期现价差维持合理区间。进口利润方面，当前以泰国及巴西原糖为原料的加工利润均处高位，其中配额内利润超1900元/吨，配额外亦接近千元，显示进口窗口持续开放，对国内市场构成潜在供应压力。加工成本数据显示，泰国原糖配额内成本为3756元/吨，略低于巴西的3795元/吨，两者均显著低于国内现货价格,强化进口驱动逻辑。仓单方面,郑商所白糖仓单合计22908张，处于近一年中高位，反映交割资源充裕。整体来看，在进口高利润驱动下，后期到港量或增加，叠加当前消费淡季，供需格局偏宽松，价格承压运行。

【油脂油料】

6月25日油脂油料市场整体呈现偏弱运行态势，主要受美豆及原油价格回落拖累。国际方面，CBOT大豆期货结算价跌至1135美分/蒲，美湾及阿根廷大豆FOB报价续降，分别报457.08和415.1美元/吨。同时WTI原油跌破70美元/桶，跌幅近4%，削弱生物柴油需求预期，利空豆油及棕榈油。油脂端，张家港四级豆油出厂价持稳于8520元/吨，但棕油现货大幅走低，天津24度棕榈油跌至9050元/吨，棕榈油基差转为-110，显示近月进口利润修复但终端消费疲软。国内豆粕现货普遍下调，江西、广西及华东多地报价下跌10-20元/吨，全国均价回落至2884元/吨附近，豆粕基差维持-68至-90区间，反映供应宽松。菜系亦承压，菜粕全国均价回落至2377.37元/吨，菜油期价下探至9547元/吨。综合来看在全球大豆丰产预期强化、原油回调及国内油厂高开机背景下，油脂油料短期或延续弱势震荡格局，需关注MPOB库存报告及美豆天气炒作进展。

最受欢迎的配资平台

【生猪】

今日生猪期货主力合约lh2609收报11780元/吨，下跌130元(-1.09%)，日内呈现先扬后抑走势，市场情绪偏空。供应端，样本养殖企业出栏均重维持122.86公斤高位，叠加夏季高温下养殖端压栏意愿减弱，标猪供应持续释放。标肥价差扩大至-0.6元/公斤，反映肥猪相对走强，但整体出栏节奏未见明显放缓。需求端，重点屠宰企业开工率降至30.75%，端午节备货效应消退后，屠宰量连续下滑至127259头，终端消费进入季节性淡季，支撑乏力。当前供需格局延续供强需弱态势，现货与期货价格双弱，基差小幅修复。短期猪价或继续承压，需密切关注养殖端出栏节奏、标肥价差变动及屠企收购策略调整。

【玉米】

6月25日，玉米期货主力合约c2609收跌1.07%至2301元/吨，连续两日回落，市场情绪偏谨慎，期现价格同步走弱，但加工利润有所修复。现货方面，东北主产区价格整体持稳，哈尔滨、长春、沈阳等地国标二等玉米报价维持2205-2320元/吨，基层售粮基本结束，贸易商出货节奏平稳。港口方面，鲅鱼圈与锦州港报价稳定在2370-2375元/吨，蛇口港微跌10元至2500元/吨，南北港价差缩窄至-125元，反映南方需求疲软。替代品压力仍存，叠加深加工进入淡季，饲用需求未见明显起色。USDA虽报告得州发现新世界螺旋蝇疫情，但对玉米市场直接影响有限。DCE注册仓单增至50905手，供应压力显现。当前基本面偏弱，短期玉米价格或延续承压运行，关注下游补库意愿及仓单变化。

【鸡蛋】

今日鸡蛋主力合约jd2608收于4388元/500kg，周内先扬后抑，现货市场延续端午节后弱势格局，主产区均价跌至4.25元/斤，主销区报4.24元/斤，粉壳与褐壳价差稳定在-0.2元/斤左右。当前市场供需双弱，高温虽抑制产蛋率但存储难度加大，叠加节日需求退潮，终端采购谨慎，走货节奏放缓。生产与流通环节库存可用天数分别升至1.11天和1.79天，显示库存压力边际累积。养殖盈利回落至0.83元/斤，成本端玉米价格持稳，对行情支有限。整体看，短期缺乏利好驱动，市场情绪偏空，关注极端天气或疫病是否带来阶段性扰动。

文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD

投资咨询业务资格：沪证监许可【2016】38

黑色分析师胡万斌投资咨询编号：Z0017192

能化分析师杨广喜投资咨询编号：Z0000278

有色分析师张靖靖投资咨询编号：Z0019221

农产品分析师袁徐超投资咨询编号：Z0019817

- END -

]article_adlist-->

DISCLAIMER

免责声明

此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华闻期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华闻期货有限公司认为可靠，但华闻期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华闻期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失负任何责任。阁下不能依靠此报告以取代行使独立判断，华闻期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。此报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。此报告所载的观点并不代表华闻期货有限公司的立场。

此报告的版权属华闻期货有限公司，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属华闻期货有限公司。未经华闻期货有限公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。

]article_adlist-->

新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障